四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政(zhèn苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字g)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间(j苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字iān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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