核心观点:在当前杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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