金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(ju蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗é)得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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