本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行(xíng)榜数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年(nián)首(shǒu)季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对(duì)策(cè)是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连(lián)续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(xíng)和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和(hé)市(shì)净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市(shì)A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前(qián行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无(wú)疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市(shì)单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格局(jú)，后市(shì)即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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