财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人(r谢霆锋资产有百亿吗én)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàn谢霆锋资产有百亿吗g)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)谢霆锋资产有百亿吗力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发(fā)展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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