公募基金交易(yì)结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基(jī)金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方(fāng)探索(suǒ)蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的(de)托管资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工(gōng)具(jù)化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人(rén)提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的(de)角度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归(guī)结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨(bō)等；

　　二(èr)是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同(tóng)时(shí)在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于(yú)发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不(bù)具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的(de)主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券(quàn)结模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也(yě)表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式(shì)的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道(dào)陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务(wù)本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的(de)基(jī)金公司和证(zhèng)券公(gōng)司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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