四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口yào)释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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