调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步(bù)调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历过去年(nián)的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期(qī)货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期(qī)，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yó什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语u)的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的(de)提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵(j什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语iào)的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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