大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chén可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句g)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句的(de)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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