财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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