国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道(dào)，自美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价(jià)在接下(xià)来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范(fàn)围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多(duō)的问题(tí)。美联(lián)储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成(chéng)因，其中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不(bù)力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政时的(de)金融(róng)业改革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积(jī)过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其(qí)采用的(de)流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流动性要(yào)求，将重新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银行对利(lì)率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用标准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修(xiū)复(fù)工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保(bǎo)障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务部公布的(de)一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融(róng)不稳定(dìng)叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shè世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁n)两难的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的(de)爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公(gōng)布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要(yào)重点关注(zh世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁ù)鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机引发的(de)信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联(lián)储会(huì)议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资(zī)产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观(guān)预期(qī)出现一(yī)定修正，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在(zài)利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决(jué)以及(jí)银(yín)行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也(yě)是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等(děng)重(zhòng)要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联(lián)储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时(shí)间节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向(xiàng)性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布局。

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