5月13日，年内首只央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF发布(bù)公告称(chēng)，其累计有效(xiào)认(rèn)购(gòu)申(shēn)请份(fèn)额总额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动比例配售。这(zhè)则小公告体现出市场对这一“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题的追捧力(lì)度。

　　实际(jì)上，近(jìn)期围绕着“中(zhōng)特估”的(de)行情，市场(chǎng)关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成(chéng)为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在(zài)去(qù)年底及今年一季度(dù)，一(yī)些基金经理(lǐ)开(kāi)始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪(xù)面、估(gū)值方(fāng)式等(děng)问题成为市(shì)场关注焦点，中(zhōng)国基金报采访多位投研(yán)人士，解析“中特估”这(zhè)些焦(jiāo)点问题(tí)。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF罕见出现启动(dòng)“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主(zhǔ)题基金(j阿富汗改名现在叫什么īn)发行(xíng)，市(shì)场对(duì)此充满期待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央企(qǐ)现代能源等(děng)ETF也将获批(pī)发行(xíng)，更有(yǒu)扎(zhā)堆上(shàng)报的央国企基(jī)金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发(fā)行在情绪上是构(gòu)成催化(huà)因(yīn)素的，近期银行股大涨(zhǎng)的(de)一个催化因(yīn)素就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题(tí)基(jī)金的申报发(fā)行(xíng)，我认为确实会(huì)成为引爆行情的催化(huà)剂(jì)，基(jī)本面、资金面(miàn)、政策面(miàn)都在向好，下半年(nián)，中特估有可(kě)能独(dú)领(lǐng)风骚。”万家基金(jīn)章恒更(gèng)是表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金指数(shù)与量化投资部基金(jīn)经理杨(yáng)振建就表示，近期(qī)密集申报的国央企主题基金主要(yào)涉(shè)及(jí)“股东(dōng)回(huí)报(bào)”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源”几大(dà)主题，这样(yàng)的布局可以更(gèng)好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情(qíng)进一步上涨的(de)催化剂。去年以来公募基金发(fā)行整体平淡，近(jìn)期多(duō)只(zhǐ)国央企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热下将为市场带来增(zēng)量(liàng)资金(jīn)，有(yǒu)望推(tuī)动(dòng)进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央国企主(zhǔ)题(tí)基金，一(yī)方面是因(yīn)为新(xīn)一(yī)轮深(shēn)化国企改革的大(dà)幕将拉开，叠(dié)加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公司(sī)的投(tóu)资价(jià)值凸(tū)显，该主题的基金将(jiāng)为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)更丰(fēng)富的工具以参与到央国企投资。另一(yī)方面是落(luò)实(shí)公募基金行业高质量发(fā)展(zhǎn)的要求，引导(dǎo)更(gèng)多资金参(cān)与央国企(qǐ)改革，更(gèng)好发挥公募基金服务资本(běn)市场改革、服务实体经济和(hé)国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央企ETF的(de)发行将为央企相关标的和(hé)板块带(dài)来增量资金，提升(shēng)交易(yì)活跃(yuè)度，有望成为(wèi)中特(tè)估行情的催化剂(jì)。

　　存量(liàng)市(shì)场中变赛道(dào)

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明(míng)显，中特估和(hé)人工智能成为两大(dà)明显的主线(xiàn)，而(ér)新能源等前期热门(mén)赛道股冷(lěng)却，在此背景(jǐng)下，一些基金(jīn)经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估(gū)概(gài)念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目(mù)前重点关注三大行业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行业主要(yào)是央企或地方国资所在的行业(yè)，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先(xiān)是(shì)基于行业本身基本面在今年会有(yǒu)重(zhòng)大的向(xiàng)上变化的机会，比如(rú)火电，会受益于煤炭(tàn)价格(gé)的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年(nián)市场成交量(liàng)的放大，盈利(lì)大幅增长等。同时(shí)，随着(zhe)国有企业改革(gé)的推进，大概(gài)率这(zhè)些企业会进入一个(gè)提质(zhì)增(zēng)效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是非常基本(běn)面的(de)，和他过去(qù)1至(zhì)2年(nián)研究投(tóu)资(zī)思路也非常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波中特估的投资机会做(zuò)好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底已开始(shǐ)重(zhòng)视中特(tè)估的(de)投资机(jī)会，判断中(zhōng)特估(gū)的(de)机会未来三(sān)年分两个阶段。”融(róng)通红利机(jī)会基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，第一阶段也就(jiù)是(shì)今(jīn)年以数字经济和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性机会(huì)为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极(jí)高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未(wèi)来两年(nián)，在主(zhǔ)题(tí)性机会消散(sàn)以后，基于(yú)顶(dǐng)层设计(jì)对(duì)国央经(jīng)营管(guǎn)理价值(zhí)导(dǎo)向变(biàn)化，我(wǒ)们(men)判断经(jīng)营(yíng)成果随(suí)之(zhī)改变是一个慢变量，会在(zài)未来(lái)两年体现在每(měi)一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发(fā)生显著正向变(biàn)化的(de)个(gè)股(gǔ)提前进行布局，比如(rú)医药(yào)和消费等(děng)行业。

　　其实(shí)一季报已(yǐ)经显(xiǎn)露(lù)出(chū)不少基(jī)金在行动。国金证券(quàn)研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报披(pī)露的持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动型基金的持仓(cāng)中，占比明显提高。上述(shù)数(shù)据显示(shì)，根(gēn)据偏(piān)股主动型(xíng)基(jī)金2022年报及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的(de)数(shù)据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金(jīn)主动加仓“中(zhōng)特估”概念(niàn)股的(de)市值(zhí)占2022年末(mò)股票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动(dòng)型基金主动加(jiā)仓了“中特(tè)估”概(gài)念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中特估(gū)”概念(niàn)股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统(tǒng)计也(yě)显(xiǎn)示，一季(jì)度主动偏股型公募基(jī)金对(duì)港股央国(guó)企的(de)持股市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港股央国企持(c阿富汗改名现在叫什么hí)股(gǔ)总市(shì)值(zhí)占(zhàn)港股持股总市值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正(zhèng)深(shēn)刻(kè)影响基金公(gōng)司(sī)的投研，落实到日常的投研(yán)流(liú)程和(hé)实践(jiàn)之中，不少基金公司(sī)在加(jiā)大投(tóu)研(yán)力量(liàng)，更(gèng)有(yǒu)专门构建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设(shè)计改变研(yán)究员过去对(duì)国(guó)央企的固定思维，需(xū)要(yào)实地考察国(guó)央企，并且需要利用(yòng)当前国央企(qǐ)愿意交(jiāo)流的契机(jī)，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通(tōng)基金在(zài)行动上，要求研究(jiū)员将(jiāng)自(zì)己所覆盖行业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)国央(yāng)企构建专门(mén)的股票(piào)库(kù)，并进行长(zhǎng)期跟(gēn)踪，包(bāo)括考察其实地调(diào)研的(de)的成(chéng)果，了(le)解国央企经(jīng)营思路和财务(wù)导向(xiàng)的变化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻找价值(zhí)洼(wā)地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识”上的重(zhòng)视(shì)。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特(tè)估”有了更深(shēn)刻的认(rèn)识：首(shǒu)先要(yào)认识(shí)市场体制机制(zhì)、行业产业结构(gòu)、主体持续(xù)发展能力等方面(miàn)所体(tǐ)现的鲜(xiān)明(míng)中国元素和(hé)发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在此基础上(shàng)构建的(de)具有时代特(tè)征和中国特色、符合国(guó)家战略导向的估值体(tǐ)系，而不是(shì)简(jiǎn)单套用国外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估(gū)是一种(zhǒng)新的(de)提(tí)法，但(dàn)是(shì)这个概念所(suǒ)涉(shè)及(jí)到(dào)的行业和公司，一直(zhí)在发(fā)生的变化。”万家(jiā)基金经理(lǐ)章(zhāng)恒表(biǎo)示，万家基(jī)金一(yī)直非(fēi)常关注传统产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一(yī)定能够(gòu)抓住中特估(gū)这波(bō)行情的机(jī)会的(de)。同时(shí)，随着时局的(de)变(biàn)化(huà)，也在增加相关行业的(de)研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基金首席经济(jì)学(xué)家魏凤(fèng)春表示，积极践行(xíng)中国特色的估值体系是资本(běn)市场使命，投资(zī)者(zhě)需(xū)要学习领会并(bìng)针对原有的估值体系(xì)进(jìn)行改造，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体系的框架(jià)是第一(yī)位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者(zhě)的认可(kě)和(hé)实施是最终该体系能否具(jù)备长期价(jià)值的基础。不过(guò)，他也提醒，人为的拔估值是很(hěn)大的认知误(wù)区，市场化认可是基本的常识，不可(kě)误判(pàn)。

　　体现社会(huì)价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱，国企央企(qǐ)发(fā)展要符(fú)合(hé)国(guó)家战略发展发向，更需要承担社(shè)会公共(gòng)责(zé)任等。而(ér)这些都应该(gāi)考虑(lǜ)进估值体系之中，也引(yǐn)发市场关注(zhù)。

　　多数(shù)受访的基(jī)金经理认(rèn)为(wèi)，对于国央企的估值方(fāng)式要充(chōng)分体(tǐ)现企业的社会价值与(yǔ)国(guó)家(jiā)战(zhàn)略价值(zhí)，目(mù)前已经形成了初(chū)步的企业社会价值评(píng)价体(tǐ)系。

　　“如何定(dìng)价国有企业承担社(shè)会价值、符合国家战略发展的价值？首要任务就构建中国特色(sè)的价值评价体系，改变(biàn)从以私人股东权益出发，现金流折现为主要方法的单(dān)一价值(zhí)估值体系，转向社会(huì)整体(tǐ)价值观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与国(guó)家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资(zī)部基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来国资委(wěi)指导国(guó)内团队对(duì)于中(zhōng)国特(tè)色ESG披露与评(píng)价体系不断(duàn)探(tàn)索，结合国际通(tōng)用规则(zé)，目前已经形(xíng)成了初步的企业(yè)社会价值评(píng)价(jià)体系，其(qí)中包括(kuò)《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企业(yè)上市公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅也(yě)认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业价(jià)值的可持续(xù)估值，要重视股东(dōng)、员(yuán)工(gōng)和社会(huì)责任(rèn)等要(yào)素(sù)对企(qǐ)业稳健成(chéng)长(zhǎng)的(de)重大(dà)意义，重视稳(wěn)定的(de)现金流、持(chí)续增(zēng)长的盈利、科技创新对提升企业内在价值的积极作用，这样有利于提高估(gū)值定(dìng)价(jià)模型的科学(xué)性(xìng)和有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构(gòu)建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都有成熟的量化指标可以使(shǐ)用(yòng)，包(bāo)括净资产收益率、营业现金比率、资(zī)产负债率(lǜ)、研发(fā)经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基(jī)金经(jīng)理(lǐ)李欣(xīn)更细致(zhì)分(fēn)析在估值思(sī)维、估值结论、估值判断上有变化(huà)，尤其是(shì)估值的方法和指(zhǐ)标上，他认(rèn)为其包括产业(yè)链上(shàng)下游的衡量、全要素成本等，以及(jí)在纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力和可持续发展等各种因素与企(qǐ)业(yè)价值的关系。这些因素在对(duì)估值结论和判断的(de)影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)，也使得中国特色的估值体(tǐ)系与传统的(de)估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思(sī)维的变化(huà)，还有估值结论和估值判断的变化，都是为了更好地适应(yīng)中国的市场和(hé)经济(jì)特点，提供更精准、更(gèng)合理的企业(yè)估(gū)值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创金(jīn)合信基金首席经济(jì)学家魏凤(fèng)春直言(yán)，这需(xū)要在实践中进行探索，目前(qián)尚没有公认的指标可以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 阿富汗改名现在叫什么