上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎ订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚i)革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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