公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券(quàn)商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度(dù)的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效(xiào)率带来的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语(zhǒng)新的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了(le)三？存管登记(jì)确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实(shí)现的(de)方(fāng)式是需要(yào)将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的关注度(dù)较高，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个(gè)环(huán)节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模(mó)式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基(jī)金数量与规(guī)模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模(mó)式”的(de)服务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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