昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末(mò)价(jià)格(gé)再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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