财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对(duì)部(bù)分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高(gā蜡的熔点是多少度o)股息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多(duō)重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的(de)季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡(hú)洁就向财(cái)联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)可以为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等(děng)大金融板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于大金蜡的熔点是多少度融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过(guò)去(qù)大(dà)金融上(shàng)涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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