金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是(shì)大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按202大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别1年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三(sān)个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们(men)拭目以待(dài)。

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