申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前(qián)5的龙有几个爪 龙有两个根吗企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从龙有几个爪 龙有两个根吗盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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