2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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