上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却(què)是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市(足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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