5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　work on的用法以及语法，workon的用法总结src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台work on的用法以及语法，workon的用法总结，相关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息work on的用法以及语法，workon的用法总结设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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