昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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