金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能(néng)是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激(jī)，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能充裕(yù)，供(gōng)给(gěi)端恢复(fù)略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于(yú)物价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀(zhàng)水平较低(dī)可(kě)以看得更(gèng)乐(lè)观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什(shén)么也没(méi)有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业只创造了(le)100万个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来(lái)少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是(shì)恢(huī)复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要(yào)时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相(xiāng)对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服务(wù)业在回(huí)升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上(shàng)去(qù)年底的坑，还没有回(huí)到(dào)潜(qián)在(zài)增速(sù)上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据领先于(yú)经济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季(jì)度(dù)金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策(cè)司司(sī)长邹澜(lán)回(huí)应(yīng)称，我国不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要(yào)合理看待，通(tōng)缩一般具有物(wù)价水平(píng)持续负增长、货币(bì)供应量持续(xù)下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币(bì)供应(yīng)量）和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需(xū)求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求(qiú)回升(shēng)需要(yào)时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，也带(dài)来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)注重从(cóng)供给侧(cè)发(fā)力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续(xù)加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据(jù)，实际上反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格(gé)带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去(qù)年基数较高，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说(shuō)明通货紧缩(suō)。随(suí)着下(xià)半年(nián)影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句成立(lì)吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券(quàn)直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半(bàn)年基数效(xiào)应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我们看到(dào)的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持(chí)续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和(hé)其他(tā)不可贸(mào)易(yì)品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易品”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最(zuì)重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居(jū)民消费倾(qīng)向、还是居民(mín)资(zī)产负债表的(de)边际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化(huà)后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似(shì)反常，实则反(fǎn)映疫后复苏(sū)结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政策对企业(yè)家信心(xīn)的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下(xià)降(jiàng)有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工(gōng)业、内(nèi)需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所(suǒ)副所长王小鲁称，在(zài)货币(bì)增长大幅度超过(guò)经(jīng)济增(zēng)长的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是(shì)产(chǎn)能(néng)过剩和(hé)消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对促进增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求(qiú)或供给的不匹配，背(bèi)后是(shì)居(jū)民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个(gè)原因(yīn)。经(jīng)济预期在经历(lì)一轮上修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏观(guān)预期波(bō)动率再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益(yì)成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺(quē)是(shì)促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物(wù)价水平的(de)回落多与有效需(xū)求不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业(yè)景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环境下(xià)，产业周期上行的(de)成(chéng)长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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