财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)东隅已逝桑榆非晚是什么意思现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍东隅已逝桑榆非晚是什么意思有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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