昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜>

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的(de)情(qíng)况(kuà天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜ng)下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。