昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(z水娃是几娃？ 水娃是什么颜色uì)后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果水娃是几娃？ 水娃是什么颜色靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏水娃是几娃？ 水娃是什么颜色量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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