金融界5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再度走高，中(zhōng)信银行(xíng)率先涨停(tíng)，另(lìng)外四大行中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交通(tōng)银(yín)行、农(nóng)业银行涨超(chāo)30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际证券在近(jìn)日的(de)研报中梳理(lǐ)了银(yín)行上涨的(de黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先)逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利(lì)于估(gū)值修(xiū)复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金融让(ràng)利(lì)。银行业(yè)也开始落实(shí)，比如一些地方(fāng)小银(yín)行(xíng)下调(diào)存(cún)款利率后，股份行(xíng)也出现下(xià)调；而年初的低利(lì)率放贷现(xiàn)象也消失了，新发放(fàng)贷款利率在上行。此外(wài)，今(jīn)年也没有下达(dá)普惠小微的政策任务。政策(cè)改变的原因之一是(shì)银(yín)行需要资本(běn)扩展，需(xū)要恰当(dāng)的盈利积累，不能过度让利；另一个(gè)是中(zhōng)央讲中特(tè)估和国(guó)企改革，银行作为资产规模最大的国企(qǐ)行业，按政(zhèng)策导向要提高资产(chǎn)收益率。而取消金融(róng)让利有(yǒu)利于(yú)银行估值(zhí)修复。从2020年开始的金融让利使银行股的(de)PB估(gū)值(zhí)低(dī)于正(zhèng)常估值。银行(xíng)作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)的情况下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利之下(xià)市场担心银行ROE会降低(dī)，给出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导向的改变(biàn)对银行(xíng)股(gǔ)是(shì)一种长时间的利好，有利于银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不(bù)良率和债务风险周期相关(guān)，现在已(yǐ)进入不(bù)良率下降周期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率(lǜ)开始(shǐ)下降(jiàng)，到今(jīn)年一(yī)季度已(yǐ)经连(lián)续10个季度下(xià)降了，这有(yǒu)利于(yú)股价上涨，不过按(àn)历(lì)史规律(lǜ)，上涨(zhǎng)会(huì)存在(zài)滞后性。目(mù)前市场还没充分意(yì)识，银(yín)行股(gǔ)价(jià)刚刚启动，如果不良率下降周(zhōu)期能够持续(xù)验(yàn)证，我们认为这会让(ràng)银(yín)行业(yè)的(de)PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者对于地产和城(chéng)投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对(duì)银行整体(tǐ)不良率影响较小(xiǎo)；而且(qiě)中国(guó)经(jīng)过对债务风险(xiǎn)的分(fēn)部门处理，地产上下游(yóu)的(de)很多行业的债务风(fēng)险已经解决(jué)。总体上银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)结束。

　　银行收入增(zēng)速自去(qù)年(nián)一季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善(shàn)，特别是(shì)中小银行(xíng)。出现拐点的原因是去年上(shàng)半年(nián)LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利率出现下降。这是一个(gè)已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银行股会(huì)出现(xiàn)修(xiū)复。此(cǐ)外，过去三(sān)年疫情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不会(huì)再有太多影响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过(guò)，估(gū)值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下(xià)调，政(zhèng)策未收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指(zhǐ)导已经(jīng)取消，这对银行息差有比较(jiào)正(zhèng)向的(de)催化，是一(yī)个(gè)短期利(lì)好。此外4月底的政治局(jú)会议并未如市场预期一样出(chū)现明显政策收紧，对银(yín)行业(yè)是(shì)另一个短期(qī)利好。

　　该机(jī)构从交(jiāo)易(yì)层(céng)面罗列了一(yī)下两大(dà)催化因素：

　　第一(yī)，债券市场(chǎng)出现(xiàn)资(zī)产荒，一些稳定的(de)高股息行业会(huì)成(chéng)为替代(dài)品，银行股就得(dé)益于(yú)此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资(zī)或股权(quán)投(tóu)资(zī)的国企央企可以投资(zī)ROE相(xiāng)对(duì)高(gāo)的银行(xíng)股，从(cóng)而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续(xù)性，海(hǎi)通(tōng)国际证券(quàn)给(gěi)予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的表现将取决于宏观环(huán)境(jìng)、政策规划以(yǐ)及市(shì)场交易情绪，在没有经(jīng)济衰(shuāi)退和政策打(dǎ)压(yā)的情况下银行(xíng)股不会(huì)出(chū)现大幅回(huí)撤。关于如何避免(miǎn)可能的小回撤，该机构建议选股时选择(zé)业(yè)绩好但股价还未上涨的小银(yín)行(xíng)。之前中特(tè)估的概念(niàn)使得(dé)大行的估值得到抬升，之后其他类型的(de)银行估值也要相应抬(tái)升，本质原因是各(gè)类银(yín)行的估值没有系(xì)统性的(de)差异。

　　东方证券黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面不(bù)良率延续改善(shàn)，我们测算(suàn)行业23Q1加(jiā)回核销后的(de)年化不良净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来(lái)随着疫情(qíng)影响的消退和经济的稳步复苏(sū)，银行不良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多数银行(xíng)关注率环比有所改善。拨(bō)备方面，截至1季(jì)度末，上市银(yín)行(xíng)拨备(bèi)覆盖率环(huán)比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降3BP，行业(yè)的拨备(bèi)水平(píng)继续(xù)保持充裕。目(mù)前银行资产质量压力的峰值已(yǐ)经过去，展望而言，经济复苏态(tài)势(shì)良好(hǎo)，企业经营(yíng)环境改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产政策的持续宽松，银(yín)行(xíng)的资产质量表现有望延续向(xiàng)好态(tài)势。

　　中信建投在银行(xíng)业(yè)2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经济复苏(sū)进行时，银行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三方面的景气(qì)度均较去(qù)年提升(shēng)：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势将(jiāng)是重(zhòng)要的行(xíng)业(yè)催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端(duān)，信贷需求(qiú)从大到小逐步传导，下半(bàn)年企业贷(dài)款需求(qiú)高景气延续(xù)的(de)同时(shí)，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需求复(fù)苏(sū)。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面，优质(zhì)房(fáng)地产融资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在(zài)居民(mín)还款能(néng)力提升下长期向(xiàng)好，银行资(zī)产质(zhì)量下行风险封(fēng)住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证(zhèng)券也在近期表示，看(kàn)好全年(nián)盈利(lì)能(néng)力修(xiū)复，银(yín)行板块配置价值提(tí)升。该机(jī)构认为1季报行业盈利(lì)增速低点确(què)认，主要受资产重定(dìng)价以及居民端复(fù)苏低于(yú)预期(qī)的影(yǐng)响(xiǎng)。展望后续季度，国内经济(jì)向好趋(qū)势不(bù)变，在此背景(jǐng)下(xià)，居民消费(fèi)倾(qīng)向和风险偏好的修复仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利(lì)回升(shēng)的(de)催化(huà)剂。我们继(jì)续看好银行(xíng)板块全年表现，考虑到当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位(wèi)且尚未修复至疫情前水平，在(zài)后续盈利有(yǒu)望逐季修复(fù)的背景(jǐng)下，当前时点(diǎn)银行板块的配置价值提升。

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