来源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有(yǒu)何变化？第一，重申(shēn)经济(jì)依然(rán)稳健，表述(shù)修改为“一季(jì)度(dù)经济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委(wěi)员(yuán)会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策表述，重(zhòng)申“委员(yuán)会评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员会预(yù)计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？关于经济，认为(wèi)经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需(xū)要时间来体现(xiàn)；预计(jì)美(měi)国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认为原则上不需要利率(lǜ)提(tí)高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估(gū)是否达到限制(zhì)性(xìng)水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接近达(dá)到(dào)）。关于降息，强调劳动力市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，薪(xīn)资水平(píng)仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适。关于银行和债务上限，强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥非(fēi)常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模收(shōu)购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。强调应及时提高(gāo)债务上(shàng)限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上(shàng)调联邦基金利(lì)率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的(de)高点。此外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续减持(chí)美国国债、机构(gòu)债务(wù)和机构抵押(yā)贷(dài)款支持证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍在(zài)于通胀压力较大。例(lì)如，3月美国核(hé)心(xīn)通胀季(jì)调环比仍(réng)在0.4％的(de)高(gāo)位，且已(yǐ)经连续4个月处于高(gāo)位；核(hé)心(xīn)通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际上(shàng)并(bìng)没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季度经(jīng)济(jì)活(huó)动以(yǐ)适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业(yè)增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通(tōng)货(huò)膨(péng)胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申(shēn)委员(yuán)会将评估货(huò)币政策(cè)的滞后(hòu)影响，“在确定(dìng)额外(wài)的政(zhèng)策紧缩在多大程度上适合于随着时(shí)间的推(tuī)移将(jiāng)通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员会将考虑(lǜ)货币政(zhèng)策(cè)的(de)累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)的(de)滞后，以(yǐ)及经济(jì)和金(jīn)融(róng)发(fā)展”。重点(diǎn)是删除了“委员会预(yù)计，一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能是适当的，以实现(xiàn)一种马云的钱属于个人吗(zhǒng)货币政策(cè)立场”，表明(míng)美(měi)联储加息或将结(jié)束。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行体(tǐ)系稳健且富(fù)有弹性”；明确(què)银行风险导致了家庭和企业信贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)（上(shàng)一次表述(shù)为(wèi)“可(kě)能”），重申这(zhè)对(duì)经(jīng)济、就业和通胀的影响存(cún)在不(bù)确(què)定(dìng)性，“家庭和企业信(xìn)贷条件收紧(jǐn)可能(néng)会拖累经济(jì)活动(dòng)、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这(zhè)些影响的(de)程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时(shí)间来体现（尤其是住房和投(tóu)资(zī)领域）。不过明(míng)确指(zhǐ)出，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希(xī)望是温和(hé)的；强(qiáng)调，美国可能会出(chū)现轻微的经济衰退(tuì)。

　　关于加(jiā)息，或已经达到(dào)限(xiàn)制性水平。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论(lùn)停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本次(cì)加息依然是(shì)共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈到(dào)停止(zhǐ)加息(xī)，但不(bù)是本次(cì)会议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终点的问题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上(shàng)不需要利率(lǜ)提高(gāo)那么(me)高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或(huò)已经达到了(le)限制性(xìng)水(shuǐ)平（或(huò)已(yǐ)经接近(jìn)达(dá)到），也就意味着也许可(kě)以(yǐ)暂停加息了(le)。后(hòu)续政策(cè)变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当(dāng)前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银(yín)行风险，鲍(bào)威尔强调地(dì)区性银行发挥非常(cháng)重要(yào)的作用(yòng)，不希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具(jù)有弹性。银行危(wēi)机(jī)的影响程(chéng)度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高(gāo)债(zhài)务上限(xiàn)，如果没有达成债务(wù)协议，经济(jì)后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦(lún)也强调，如(rú)果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日(rì)出(chū)现债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定举债上(shàng)限，美国财(cái)政部于今(jīn)年1月(yuè)宣布采取(qǔ)特(tè)别(bié)措施，避免(miǎn)联邦(bāng)政府发生债(zhài)务违约。美国国会预算(suàn)办马云的钱属于个人吗(bàn)公室5月(yuè)1日发布的(de)最(zuì)新报(bào)告(gào)显示，美国在(zài)6月初耗(hào)尽资(zī)金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系(xì)统性风险的概率或有限，但中(zhōng)小银(yín)行破产或依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依然预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年(nián)内至少降息50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，美国经济虽在下(xià)滑，但依(yī)然有韧性(xìng)；美国通胀压力(lì)仍(réng)大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 马云的钱属于个人吗