申万一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至202危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高2年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高(qí)中(zhōn危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高g)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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