近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yàn是什么化学元素，n是什么化学元素符号o)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学品销n是什么化学元素，n是什么化学元素符号售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主n是什么化学元素，n是什么化学元素符号营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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