四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和(h十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思é)7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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