大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ豫n是河南哪里的车牌)电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn豫n是河南哪里的车牌)为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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