银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去(qù)人+工念什么 人工念什么姓做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(人+工念什么 人工念什么姓jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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