本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的(de)风险输(shū)入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月(yuè)峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国p>

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国绪(xù)上升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中(zhōng)国(guó)股票评级从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势在(zài)必行。英(yīng)为财(cái)情(qíng)的(de)美(měi)联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又(yòu)一(yī)张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再(zài)抱团(tuán)银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略(lüè)。国(guó)家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关(guān)键在(zài)要看两(liǎng)点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和(hé)年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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