金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上(shàn来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗g)可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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