2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗0000; line-height: 24px;'>牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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