美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风(fēng)险季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总(zǒng)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国(guó)三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的(de)财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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