金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不一立方分米一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤等于多少升 一立方分米等于多少斤(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤)策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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