来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好于去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济刚结婚是不是会天天做(jì)仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续(xù)回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面刚结婚是不是会天天做(miàn)对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化(huà)的力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力(lì)为主要手段(duàn)，让刚结婚是不是会天天做经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作”；再(zài)次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。

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