5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等多家头部公募基(jī)金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资(zī)金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后(hòu)便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞(ruì)信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技(jì)术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入(rù)进程可能(néng)不及预期(qī)；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国(guó)企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民(mín)营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化的(de)长期(qī)关键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资部(bù)副(fù)总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方面是(shì)2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半(bàn)导体指数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股的股价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能(néng)看出投资(zī)者对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩(jì)的(de)压力(lì)，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别导体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子(zi)板块(kuài)和(hé)细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历(lì)史估值(zhí)分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革命，前两次都(dōu)是以能(néng)源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的(de)早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材料(liào)国产化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计(jì)都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国(guó)产替代(dài)提(tí)供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已(yǐ)经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪(zōng)和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公(gōng)司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股价(jià)有(yǒu)可(kě)能波(bō)动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变化(huà)综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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