4月(yuè)中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释rong>核心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基(jī)数(shù)提(tí)振同比(bǐ)有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到(dào)集中释(shì)放，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及总收(shōu)入(rù)均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均(jūn)旅游消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支撑低(dī)基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价(jià)格(gé)200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品(pǐn)总(zǒng)价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基(jī)数(shù)及外贸(mào)需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释(yuè)4日发表的《4月出(chū)口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年初至(zhì)今的较强势头、购房需(xū)求回升(shēng)背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银(yín)行金融(róng)工具(jù)继(jì)续带动(dòng)基建(jiàn)投资和(hé)企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府债(zhài)融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回(huí)升；财(cái)政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计(jì)政策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准财(cái)政的主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效(xiào)应(yīng)凸显》

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