银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(5k是多少钱，5k是多少钱人民币huì)有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色5k是多少钱，5k是多少钱人民币而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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