近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lá主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别n)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IP主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别O流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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