大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带(dài)来曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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