美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值(zhí)，中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配(pèi中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加(jiā)息的(de)可(kě)能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何(hé)为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场造(zào)成极(jí)大抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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