近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金在(zài)一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期(qī)利(lì)润为(wèi)本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了原油菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞(yóu)以(yǐ)及美(měi)豆等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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