美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的(zhōng)国基金报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的)有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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