银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息大冤种什么意思，大冤种是骂人吗并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo大冤种什么意思，大冤种是骂人吗)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏大冤种什么意思，大冤种是骂人吗观(guān)环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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