近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万(wàn)元(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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