近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算>

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成(chéng)本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵(zhàoarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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